动力电池产业链全景图（附）

　　全球新能源汽车市场需求持续高增，我们预计2022-2025年全球动力电池出货 量CAGR达到30.4%，2025年国内动力电池出货量接近1TWh，市场销售规模突破7000亿元；铁锂电池装机量占比持续提升，我们预计市占 率有望进一步提升；比亚迪/中创新航/亿纬锂能市占率稳步提升；宁德时代/亿纬锂能/国轩高科动力电池毛利率相对稳健；2022年中创 新航/欣旺达动力电池销量增速超200%。

　　新势力与新产品齐出，电池材料大有可为。正极/负极/电解液/锂电铜箔/隔膜是锂离子电池主要材料。正极材料价值量持续提升，2022 年占比接近2/3。2022年磷酸铁锂出货量/市场规模同比+154.3%/+597.2%；磷酸锰铁锂市场化进程提速；湖南裕能龙头地位坚实，第二 梯队竞争激烈；企业差距拉大，产品差异性小。2022年三元材料出货量/市场规模同比+57.8%/+195.0%；高镍化趋势显著；容百科技龙 头地位稳固，行业集中度逐年提升；头部企业加速拓展海外市场。2022年负极材料出货量/市场规模同比+90.3%/115.7%；贝特瑞龙头地 位稳固，杉杉股份/河北坤天产量占比逐年提升，市场竞争力提升；尚太科技毛利率逆势上涨。2022年电解液出货量与市场规模同比 +75.7%/+88.5%，新型锂盐渗透率稍有下降；一超多强竞争格局初显，天赐材料销量实现翻倍增长，企业营收和毛利率优势显著。2022 年锂电铜箔出货量/市场规模同比+50.0%/45.4%，极薄化趋势明显；多方入场，竞争激烈；企业规模和毛利率差别较小；嘉元科技/中一 科技销量高增，彰显竞争力提升。2022年隔膜出货量/市场规模同比+65.3%/72.2%；恩捷股份占据绝对龙头地位，涂覆一体化布局提升产 品单价；TOP2企业毛利率相对较高，接近50%。完整版《 动力电池产业链全景图 》来源于公众号：百家全行业报告 研究报告内容节选如下

　　环节拆分：目前动力电池组装环节主要分为电池（Cell，也称 电芯）、电池模组（Module）、电池包（Pack）三个层级。 目前国内电池生产企业出货呈多种形式：对国内自主品牌多 以电芯出货为主，合资企业以模组和电池包出货较多。

　　成本组成：电池包由电池、结构件、BMS、冷却散热系统、 电气组件等组成，其中电池成本占电池包成本比最高，且呈 下降趋势，方形三元动力电芯2021.4-2023.4占比分别为 85.2%/83.3%/81.5%；方形磷酸铁锂动力电芯2021.4-2023.4占 比分别为84%/82.1%/78.8%，电池约占电池包成本比接近80%。

　　1）2021年国内新能源汽车需求量高增，全年销量达到352.0万辆，同比+157.5%，带动动力电池出货量大幅增长，出货量达到220GWh， 同比+176.4%；

　　2）2022年新能源汽车持续高增，推动国内动力电池出货量达到465.5GWh，同比+111.6%，其中出口达到68.1GWh，占比14.6%；

　　价格与盈利能力：鑫椤资讯数据显示，2022年由于新能源汽车市场火爆，造成锂盐供需失衡，价格上涨近10倍，铁锂和三元动力电池 价格分别上涨46.0%和28.6%。受益于国内外锂矿产能释放及需求增速减弱等因素影响，我们预计2023年国内铁锂和三元动力电池均价 分别下降16.3%/12.4%，2024-2025年降价速度减缓，2025年铁锂/三元动力电池均价将降至0.671元/Wh及0.790元/Wh。

　　市场规模：受动力电池单价下降影响，我们预计2023-2025年国内动力电池出货市场规模将分别达到5208.4/6178.9/7004.8亿元，同比增 速分别为20.9%/18.6%/13.4%。

　　从封装工艺看，方形电池继续主导国内市场。2022年方形电池占据93.2%市场份额，圆柱电池和软包电池占比呈现被挤压状态。虽然近 期中创新航、蜂巢能源等多家企业推出大圆柱电池产品，但未来短期内方形动力电池仍将占据市场绝对主导地位。

　　从产品结构看，磷酸铁锂市占率有望进一步提升。2019-2022年，随着政策补贴力度下降，磷酸铁锂动力电池在成本的优势逐渐显现， 外加安全、循环寿命方面的优势，车载续航里程随着刀片、CTP等结构创新，能够使铁锂电池满足600公里续航，装机量快速上升，市 场占比快速提升，2021年实现对三元电池装机量的反超，2023Q1年占动力电池装机量68.2%。

　　国内企业竞争力明显加强。宁德时代占据全球1/3以上市场份额且市占率保持相对稳定；比亚迪凭借刀片电池和汽车制造一体化布局快 速扩张，2021-2023Q1年全球市占率从8.8%提升至16.2%，提升了7.4pcts，排名从第4名提升至第2名；中创新航2021-2023Q1市占率分别 达到2.7%/3.9%/4.3%，市占率逐年上涨，发展迅速；2023年Q1亿纬锂能首次占据前十，2023Q1市占率达到1.8%，具有发展潜力。

　　营收方面，宁德时代占据绝对龙头地位，且与第二梯 队企业差距逐渐拉大。2022年宁德时代/国轩高科/中 创新航/亿纬锂能/欣旺达动力电池板块营收分别达到 2365.9/184.8/183.2/144.0/126.9亿元。

　　毛利率方面，宁德时代、国轩高科、亿纬锂能动力电 池板块毛利 率相对稳健 ，2022年毛利率分别为 17.2%/16.7%/15.0%。中创新航2019-2022年毛利率分 别为5.2%/13.7%/5.5%/10.3%（2022年为公司毛利率， 包括动力和储能电池）。欣旺达动力电池板块毛利率 持续向好，2020-2022年毛利率分别为-14.9%/0.9%/ 10.3%。

　　未来走势方面，电池企业毛利率将持续回落。2019- 2022年头部电池企业动力电池板块毛利率总体呈下降 趋势。随着下游市场需求增速放缓，电池企业新建产 品进一步释放，头部企业竞争将加剧。

　　宁德时代：2022年公司全球动力电池销量约242GWh， 同比+107.4%；实现营收2365.9亿元，同比+158.60%； 供货特斯拉、自主、新势力、合资等乘用车，客车， 专用车等车企；公司分别在德国和匈牙利规划了超过 120GWh电池产能。

　　中创新航：2022年国内动力电池板块实现营收183.2亿 元，同比+201.3%；供货广汽/吉利/长安/上汽/小鹏等 车企。

　　国轩高科：2022年国内动力电池销量约23.12GWh，同 比+82.9%；实现营收184.8亿元，同比+116.4%；供货 奇瑞/上汽/江淮/长安/零跑等车企，公司首座工厂已 经落户德国，与越南WinGroup合资建5GWh电池产能 工厂。

　　亿纬锂能：2022年国内动力电池销量约18GWh，同比 +近40%；供货小鹏/合众/广汽等车企，公司正在匈牙 利和马来西亚布局锂电池产线年国内动力电池板块销量达到12.11GWh， 同比+246.0%，实现营收126.9亿元，同比+333.1%；供 货东风/吉利/上汽/广汽/奇瑞等车企。

　　正极材料：磷酸铁锂因价格/安全优势市占 率持续提升；NCM811及超高镍三元体系加 速渗透。

　　2022年国内三元材料/磷酸铁锂/负 极材料/电解液/锂电铜箔/隔膜出货 市 场 规 模 分 别 为 2268.7/1655.9/ 755.4/650.0/390.4/176.5亿元，正极 材料（包括三元材料和磷酸铁锂） 占据绝对价值量最大值，市占率达 到66.6%。2019-2022年三元材料市占率保持相 对稳定，市占率在40%左右；受销量 和单价齐增影响，磷酸铁锂占比大 幅度提升，2022年提升至28.1%，同 比上涨了16.6pcts；受正极材料价格 大幅度涨价影响，负极/电解液/锂 电铜箔/隔膜占比不同程度下降。

　　电解液毛利率排名第二，且逐年提升， 2022年达到31.7%，主要系企业一体化 布局提升整体毛利率；

　　磷酸铁锂材料毛利率排第五，且随行业 需求波动振幅较大，2022年毛利率降至 15.3%； • 三元材料毛利率最低，且振幅较小，主 要系三元正极材料原材料价格较高，毛利润占比相对较低。2022年三元材料毛 利率降至12.6%。

　　正极材料是锂离子电池的核心材料，目前成本占比超过45%，常见的动力电池正极材料包括三元材料（NCM&NCA）、磷酸铁锂材料 （LFP）和锰酸锂材料（LMO）三大类，三元电池和磷酸铁锂电池兼具高能量密度和低成本等特点，适合作为车用动力电池。锰酸锂 动力电池更多地应用于两轮电动车等，市场占比较小。

　　三元材料：目前规模应用较多的是NCM（镍钴锰）和NCA（镍钴铝）。韩国主要发展NCMA多元正极材料，主要供应LGES等。中国 正极材料主要为NCM，部分企业能出货NCA，主要供应宁德时代、中创新航等企业。日本重点发展NCA，主要供应松下等企业。技术 上三元材料以高镍化、无钴化、单晶化为主要发展方向。三元锂电池理论比容量（能量密度）比磷酸铁锂高60%，充电倍率更高，低 温性能好，适合于中高端乘用车。

　　磷酸铁锂材料：磷酸铁锂最初由美国推广，由于具有高安全和低成本优点，被比亚迪开发应用于刀片电池，提高了系统能量密度，已 占据国内市场主导市场地位。

　　锰酸锂材料：主要特色为低成本、高电压、高倍率，因能量密度低并非主流体系，主要用于电动两轮车。

　　出货量：受益于动力电池在新能源 汽车领域的运用，中国锂电正极材 料 出货 量保持 高速增 长势态 。 EVTank数据显示，2022年国内锂电 正极材料出货量达到194.7万吨，同 比增长78.0%。

　　出货结构：2021年磷酸铁锂材料出 货量开始超过三元材料，成为出货 量最多的锂电正极材料；2022年磷 酸铁锂材料市占率进一步提升至 58.7%，同比提升17.7pcts。三元材 料降至33.8%，同比减小4.3pcts

　　市场规模：2022年受锂盐价格暴涨 影响，磷酸铁锂、三元材料、钴酸 锂、锰酸锂单价均出现大幅度上涨， 市场规模约为4391.2亿元，同比增 长209.4%。

　　市场规模结构：三元材料仍占据最 高市场份额，占比约51.7%，但呈 现逐年减小趋势。磷酸铁锂材料占 比逐年提升，2022年已经提升至 37.7%。锰酸锂主要用于两轮车等， 市场增速不高。

　　磷酸铁锂出货结构：目前主流产品以磷酸 铁锂为主磷酸锰铁锂多处于验证阶段，出 货量较小，市场化进程有望提速。德方纳 米、容百科技等企业均已投产磷酸锰铁锂 新产品，国轩高科近期推出磷酸锰铁锂启 晨电芯，能量密度高达190Wh/kg，装车后 续航可达1000km，24年量产。

　　三元材料出货结构：高镍化趋势明显， 2022年国内三元正极材料产量约为59.9万 吨，其中高镍三元NCM811和NCA产量达 到26.5万吨，总和占比达44.3%，较2021年 提升7.1pcts。中镍三元NCM622市占率较 2021年提升7.8pcts，主要由于长远锂科、 南通瑞翔等企业高性价比中镍产品加速放 量引起。

　　湖南裕能龙头地位稳固，公司2021-2023Q1年产量占比分别为26.2%/29.0%/32.6%，稳步提升，主要得益于两大股东宁德时代与比亚迪 的需求量稳增。

　　行业集中度提升，磷酸铁锂正极材料CR4产量集中度总体呈上升趋势，2021-2023Q1磷酸铁锂材料产量CR4分别为62.3%/62.3%/64.5%。

　　第二梯队竞争激烈。德方纳米2021-2023Q1产量占比分别为20.9%/15.9%/18.7。